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中國作為發展中國家經濟發展和快速城鎮化進程下大規模基礎設施融資的需要,使得地方政府投融資機制問題日趨重要。

中國信托業協會最新發布的數據顯示,政信合作業務在一季度井噴,資金余額沖破6500億元,達到近3年以來最高水平。在中央對地方融資監管不斷收緊之下,政信合作仍不降反升,這引起了市場的擔憂。

所謂政信合作業務,是指信托公司與各級政府在基礎設施、民生工程等領域開展的合作業務。由于信托公司提供的貸款資金大部分都是進入了地方政府的融資平臺,因此,政信合作業務備受市場關注。

去年12月底,財政部等四部委聯合發布《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》(財預【2012463號文,以下簡稱“463號文”),被認為是對政信合作業務踩了“點剎”。然而從中國信托業協會58日發布的數據來看,卻事與愿違。

數據顯示,截至2013年一季度末,信托對政府主導的基礎產業配置比例為25.78%,即在8.73萬億元信托資產規模中占據了2.11萬億元;配置比例同比提高3.93個百分點,環比提高2.16個百分點。

直接的政信合作業務一季度末余額為6548.14億元,同比增長160.85%,環比增長30.56%,遠遠超過近幾年平均兩三千億元的水平。

對于政信合作業務不降反升的原因,主要是由于地方政府有融資的需求。今年是地方政府換屆的第一年,根據前期媒體的披露,目前地方政府推出來的投資計劃加起來可能超過20萬億。但地方政府的自有資金又不夠,所以需要從外部融資。而近期銀監會又收緊了融資平臺的貸款,債券等,所以相對來說,信托就會成為地方政府融資的選擇。

此外,政信合作業務的不降反升,反映出市場已經尋找到規避“463號文”的方法,在其他渠道受堵時,部分融資需求就通過較為靈活的信托實現。

對于政信合作業務不降反升的風險,短期內危機不會出現。總體上地方債規模在10萬億以上,政信合作余額6500億,占比并不高。同時,目前地方財政收入的增速還不錯。今年一季度地方財政收入同比增長13.7%4月份同比增長14.7%。地方財政收入還是有比較高的增長,再加上前期一些項目有很好的現金流,還是可以償還的。

然而,6500億元的政信合作余額中,很大一部分是去年發行的產品,考慮到其平均2年左右的信托產品期限,年底將是兌付高峰,將存在一定的壓力。政信合作業務這種新債不停發,舊債還未償的狀態能撐多久需要看決策層的態度,是保還是壓。但是能夠確定的是,這種依賴短期資金滾轉,而非項目回款的償債方式并不可持續,越往后成本越高,風險也越大。這種滾雪球式的融資-償債鏈條遲早有斷裂的一天。

除了“463號文”外,中央近期對于地方政府舉債融資問題也相當重視。425日,中共中央政治局常務委員會會議明確要求,“抓緊建立規范的地方政府舉債融資機制”;56日,國務院常務會議再次強調,今年要“下力氣推動建立公開、透明、規范、完整的預算體制,形成深化預算制度改革總體方案,完善地方政府債務風險控制措施”。

我國作為發展中國家經濟發展和快速城鎮化進程下大規模基礎設施融資的需要,使得地方政府投融資機制問題日趨重要。從長期來看,允許地方政府發行更容易監管、更為規范的地方政府債券,將隱性債務顯性化,是化解財政風險和金融風險的必然選擇。

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